骑手在风暴中:危机为资产经理商业模式创造了挑战

骑手在风暴上
2020年7月10日
David Scobie.
校长,制度财富


当市场进入粗糙的水域,例如我们在2020年看到的,通常有价值的效果值得思考,这在投资者的雷达上并不立即。

其中一个是您的资产管理人员如何以广泛的商业意义举动。您可能会在投资方面确定某些公司作为熟练的运营商,但它们在市场扰乱或衰退时,他们将如何维持这种能力?

幸运的是,我们已经看到股票市场在3月下旬从低点中取得了重大反弹。但是,环境仍然是一个具有挑战性的。在本文中,我们讨论了当前条件,突出了梅克奈特别意识的方面作为持续尽职调查的一部分,并为您自己监督管理者提供提示,以帮助避免不受欢迎的惊喜。

危机为资产经理商业模式创造了挑战

1.专注于商业管理

在全球所有资产类别中,Mercer在评估策略是否值得或不是我们的高信念时,Mercer采用“4因素”方法。

一般来说,想法一代是至关重要的,因为没有经理能够识别令人信服的股票和证券,似乎有卓越的表现。

同样重要的是投资组合建设。经理必须有技能在制定如何将这些证券中汇总到一个适当地平衡风险的投资组合中。

而实施是至关重要的,因为经理必须在市场上实际执行他们的想法,而不会被糟糕的交易能力或管理这么多货币,交易未能合理敏捷。

但它是第四个因素,最新在当前背景中,这是商业管理。该组件捕获了许多方面,包括公司的财务实力,文化,管理质量以及支付和激励员工的机制。在最广泛的意义上,它询问了问题 - 公司生存和茁壮成长的方式有多好?

在资产经理受到市场纠正和/或物质客户端赎回的影响时,由于称为“操作杠杆”的固有功能,其业务模式受到强调。现实是,收入与管理的总资产水平密切相关。涵盖核心费用后,资产管理费用的任何额外收入主要是盈利。虽然当资产值升高时,该模型提供了有吸引力的余量,但它也反向工作。随着资产和收入下降,除非重新调整费用,否则利润率很快缩短,以便占该秋季。


2.广泛的前景

最后一次震荡与当前的低调相当 - 全球金融危机 - 看到大量资产管理人员在唤醒中折叠。今年,第二季度的市场复苏减少了近期相同结果的风险,但仍然存在一系列危险。

在这个阶段,我们不会预计资产管理公司的广泛崩溃,假设市场维持或踢出目前的水平。但是,我们确实看到了彻底伤亡和并购活动的增加范围。至少,成本降低将是之前,特别是在需要管理的短期盈利预期的情况下(通常通过上市实体最敏感)。

在区域基础上,专注于美国市场的经理将看到其投资组合的价值在很大程度上恢复到年初,帮助支撑其运营的可行性。日本的经理人,亚洲其他地区和新西兰都处于类似的立场。与此同时,公司专注于英国,欧洲,澳大利亚和新兴市场仍然面临着早期的市场估值。

一些经理,特别是但不限于精品店,可能是在盈利盈利水平方面的“靠近风”。遇到大多数压力的公司很可能是依赖于收入的一个资产类别的公司,或者仍处于建立阶段的人,甚至可能已经在经济衰退之前弃有。

市场状况可能会延迟实现公司所有者的正净返回的成就。在某些情况下,与业务进行的成本/益处权衡变得边际。寿命将需要拥有充足的所有者承诺和资本储备,以便该公司可以“通过”一段时间的资产价格,即​​没有过度削减员工或其他资源的后续收入影响。

我们可能会看到希望与大型机构或提供伞服务的较大机构的较小公司数量的增加。这将放大已经看到的趋势已经看到了几年,因为精品店外观将它们的资产负债表(增强其分销模型)。

通常可以预期营业估值,在盈利倍数下降的程度上可以软化。精品店的潜在收购者自然可以更具选择,就像他们伴随着谁。与此同时,新公司启动的步伐将不可避免地缓解一段时间。当经济前景变为多云时,企业精神往往会削弱;或者,如果精神愿意,融资可能很难得到。

3.监测的关键方面

那么一些关键区域Mercer是专注于我们的研究活动的一部分吗?

从操作角度来看,最接立即是业务连续性。我们一直在提出关于团队在家里工作而无法旅行的问题。如何影响研究过程?他们的系统如何举行?更狡猾,它会影响团队互动的程度如何?

从战略角度来看,我们研究公司在流动性受损的迟交期间公司在市场上应对交易。他们是否保持了投资组合的完整性,因为在有人的客户流动的情况下?有返回结果与我们可能预期的东西相似,因为我们对他们的标准投资过程所了解了?

我们正在寻找经理证明“风格漂移”的任何迹象。In essence, this is when a firm changes its spots – altering the types of securities it normally invests in. This is of concern because it compromises an investor’s ability to be fully cognisant of what investment approach is being adopted, and hence how it may perform under different conditions.

经验丰富的投资者将意识到很少有成功的Alpha发电机缺乏业务,而相反则是真实的。因此,我们对经理在最近在近期表现提供的情况下,我们的实例特别关注了客户可能无法消除的程度。在资产市场的堕落之上赎回的赎回,代表了一个“双重”为经理抓住。

一些投资风格往往比其他人更糟糕。价值样式策略已经面临数年的表现逆风,而且他们中的大多数人,2020年没有提供大量喘息。这种情况类似于倾斜到较小的帽股的资金。在这些和其他情况下,客户可能与耐心耗尽。

在业务水平,我们正在寻找任何迹象表明资产经理可能会遇到现金流挑战。我们已经看到了孤立的公司案件,让他们的手放在政府提供的财务援助计划中。这有可能反映出更多慢性潜在的业务。

任何公司的值得注意的特征是它的能力(或以其他方式)通过一个长期的循环来源本身。我们希望更集中地展望可能影响核心投资能力的组织削减迹象。凭借物质自主维持的公司持有的优势在于支付员工的成本方面的灵活性,这是任何以人为本的业务的重大牺牲。减少有利于其他激励措施的薪水 - 通过递延付款或受益于长期业务价值 - 可以通过贫困期间保持资源。但是,我们不会认为这是一个长期解决方案。

在有重大调整业务结构的情况下,我们也对士气的任何堕落都有谨慎态度。缺乏动机或分心,当涉及到核心投资任务时,很快就会出现在较弱的回报成果中。

业务累积费用如何具有额外的相关性。对于高度依赖绩效费用的公司,最近的良好回报与指数的良好期间可能是他们的储蓄恩典,而对于基准下的公司来说,它将倾向于增加财务压力。理想情况下,我们正在寻找基本费,而不是绩效费用,以涵盖运营成本。

4.保持安全

值得注意的是,如果事情发生突然变得更糟,并且资产经理关闭,在绝大多数情况下,资金将由外部派对拘留。资产的价值不会丢失。可以将投资转移到另一个经理 - 理想情况下,您已作为预备役替补席的一部分排列。

总而言之,资产经理研究比经济和社会环境艰难的可谓比以往任何时候都更相关。没有缺乏问题的问题。对于Mercer的部分,通过做正确的职务职位,我们的目标是快速将我们的建议更新,如果我们在资产经理中识别弱点迹象,并建议切换到另一个可以更加震撼风暴的迹象。



我们的人...

David Scobie.
校长,制度财富

David Scobie.
校长,制度财富

David Scobie是Mercer的机构财富业务的校长,总部位于奥克兰。他积极参与协助客户的投资战略,投资组合建设和实施。大卫还参与了评估基金经理,在澳大利亚和全球范围内与Mercer的研究能力联系起来。

在加入Mercer 2003年之前,David在新西兰储备银行获得了六年的经验,他是责任交易美国和欧洲债券组合的投资组合经理。大卫还担任财政部的资产和责任管理部门作为高级分析师,他监测了皇冠金融机构和公司的履行,并为各种商业投资提供了战略咨询。


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