4月9日,2020年4月

声誉完好无损或玷污?

在这个Covid-19危机期间,黄金的表现可能会非常强烈,但已经有一些曲折,投资者有一些曲折。在本文中,我们阐述了发生了什么,以及黄金作为安全避风港资产的声誉是否完好无损,或实际上是玷污的。

自年初以来,黄金一直在做什么?

今年到目前为止,黄金已经很好地举起,物理黄金在本季度返回6.0%至2020年3月31日[1]。但它远非普通航行。在2020年(如下图1所示的蓝线所示),从2月中旬开始,当市场开始非常认真地采取Covid-19危机时,金挥发性增加了。作为一个安全的避风港资产,最初表现良好,但在过去的几天中偶然发现了3月中旬的大规模修正。黄金是美联储会议的可靠分钟,以及美联储宣布被称为“QE无限”的东西,[2]黄金在货币宽松公告后,它会定期完成的内容,并备份。

在2008年全球金融危机(GFC)(GFC)中发生的相同金块和黄金股票的分歧已经在目前的危机中重新克服 - 即黄金股票(在剩下的市场上),而黄金金牌表现良好(见图1)。然而,我们在本季度广泛的股票市场之前,我们的相对基础金股票在广泛的股票市场上涨4.8%。[3]

图1 - 黄金市场,季度到3月31日,2020年


资料来源:Thomson Reuters Datastream

导致这些打嗝是什么?


我们在我们最近的白皮书中注明,黄金 - 你是坚不可摧的当股票市场崩溃非常重要时,这种黄金往往在低利率环境中做得好。到目前为止,本文举行了真实的;然而,最近几周有一些疑问悄悄地点。3月中旬以黄金价格跌跌撞,我们相信,两部分的理由:一,股权和其他市场有许多杠杆投资者,何时电话到达,[4]卖出了最具液体的资产,并获得价格 - 也就是说,金牌。其次,黄金与美国实际产量有良好记载的反向关系,随着资金通胀保护的证券(提示)市场变得不用,产量暂时飙升。因此,“绊倒”可以被视为技术事件。

由于对黄金的高度需求,黄金市场一直在吱吱作响,随着黄金的需求,将期货曲线进入“落后”(人们在4月份在12月份支付金额的黄金合同[5])。此外,由于Covid-19限制,由于需求和后勤困难,期货和物理黄金之间的流动性显着扩大了,随着物理金市场的流动性而变化显着大幅扩大。

危机期间的金波动并不罕见。CBOE金挥发性指数(VIX)在10年至2020年3月31日的10年内有16个中位数;它迅速飙升至最近(3月18日)的49级(3月18日),在GFC期间,它在65(2008年10月10日)达到达到峰值。[6]我们注意到,在黄金vix中的GFC飙升之后,2011年,黄金的表现稳步走向其高峰,其中一般资产市场“标准化”。

额外的观点


Gold is in many ways an alternative currency, one that tends to benefit when other major competitors (i.e., fiat currencies) are debased when the money supply is being inflated by central banks such as the European Central Bank, Bank of England, Bank of Canada and the US Federal Reserve. It’s important to consider the returns not just against the US dollar, but against other major currencies (see figure 2). Gold outperformed major currencies, but performed the most strongly against those currencies viewed as “risk on” currencies (the Australian dollar and, in recent times, pound sterling, are good examples), and less so against those currencies viewed as “risk off” or safe haven currencies (the US dollar has performed very strongly).

图2 - 到目前为止危机期间的货币回报率(Q1 2020)

资料来源:Thomson Reuters Datastream

迄今为止,许多评论员被许多评论员被吹捧的比特币(参见图3)已被许多评论员作为价值的电子储存,因此未能在危机期间保护美元资金。

图3 - 加密货源作为价值商店

资料来源:COINDESK.

我们的观点是黄金表现得如预期,因此其声誉仍然不明确。一些投资者可能更愿意使用黄金的可选力,并使用黄金销售购买吸引力的贴现资产。但是,如果宽松计划加速和持续持续的需求,价格越来越高的可能性。在任何一种情况下,黄金的套期保值是完整的 - 请阅读我们最近的白皮书,黄金 - 你是坚不可摧的, 更多细节。

[1]Thomson Reuters Datastream。使用金条:2019年12月31日至2020年3月31日的LBM。

[2]联邦储备于3月23日宣布宣布,它将购买可能无限数量的美国政府债券,并首次首次购买公司交易所交易资金。

[3]Thomson Reuters Datastream。2019年12月31日至2020年12月31日使用FTSE金矿指数和MSCI ACWI指数。FTSE金矿指数包括所有拥有可持续,可归属黄金产量的所有黄金矿业公司,每年至少300,000盎司从开采金(源FTSE)的收入衍生51%或更多。MSCI ACWI指数占据了发达市场和新兴市场国家的大幅上限和小型概要代表。该指数涵盖全球可投资股权机会集(源MSCI ACWI Factsheet,MSCI Inc)的85%。

[4]我们注意到投资者对衍生品的各种风险进行了落实的资本呼叫,作为利率和通货膨胀波动飙升,非美元投资者的货币对冲计划吞噬了资本。

[5]由于储存黄金所涉及的成本,黄金期货市场几乎总是在Contango中。

[6]Thomson Reuters Datastream。

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马特斯科特
马特斯科特

战略研究专家

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